
2月6日,正值上市首日,卓正股价便迎来显著上涨,涨幅高达13%。
历经多次IPO的尝试,卓正医疗终于在香港联交所成功挂牌,跃升为港股市场的热门股票。持有近20%股份的腾讯,也因此成为最大的受益者。
这家机构秉持着不依赖医保支付、不依赖药品销售、不追求盲目扩张的理念,历经十四载耕耘,仅拥有17家诊所和2家医院。然而,即便规模如此精简,其2024年的营收竟高达九亿多元。
卓正医疗是如何从一家深圳的基层诊所蜕变为市值超过40亿的上市公司?
若欲探悉卓正为何深受资本青睐,首要之举,便是追溯其最初的发轫之地。
卓正始于2012年。
彼时,已在享有盛誉的顶级公立医院协和医院执业多年的朱岩,在两位北大毕业的卓越创业者面前,做出了一个颇为罕见的选择。
这两位创始人,施翼曾在腾讯任职,担任产品经理一职,而王志远则曾在摩根等知名投行担任高管职位。
一位金融领域的专业人士携手一位医学专家,以及一位理工背景的技术人才,结伴南行至深圳,他们从一家不起眼的小诊所起步,积极探索并实践全新的医疗运营模式。
自创立伊始,卓医便坚定地将诊疗的核心聚焦于医疗品质与患者服务体验,致力于打造一个既令医者称心,亦让病患满意的医疗服务平台。
在卓正,医师得以将全部精力专注于诊疗本身。
在此,无需繁琐地处理医保报销流程、应对绩效考核、或是为发表论文而追求职称晋升——这些与诊疗本身无关的事务,皆得以避免。
然而,随之而来的问题是:若不遵循“以量取胜”的传统模式,此类诊所将如何实现盈利?
在卓正的运营体系中,诊疗定价被视为确保医生专业投入的关键环节。
卓正医院采纳了香港及美国等地实行的“高诊金”模式,摒弃了持续下调诊费、依赖药物收益的固有路径。
卓正因故选址深圳创业。
作为我国的一线城市,该地区人均收入水平显著。此外,地处香港附近,当地居民对国际主流的循证医学理念接纳度极高,普遍认同医生的专业知识和辛勤付出。
凭借对医疗质量的不断强化与对患者体验的深切关注,卓正赢得了广泛的认可,其客户忠诚度亦逐年攀升。
不借助广告之力,卓正凭借其卓越口碑,自深圳起步,在北上广深及成都等一线城市与新一线城市中,持续以口碑传播的力量破除地域局限,稳步拓展市场版图。
随着直营网点的逐步扩张,卓正医疗在服务范围的拓展与运营效率的提升方面,迈入了一个崭新的发展阶段。
与2020年相比,卓正在2024年的就诊人数几乎是当年的两倍,营收总额亦逼近十亿元大关。
在迅猛发展的浪潮中,该公司日渐成为顶级投资机构眼中的焦点。
目光敏锐的腾讯、小鹏、经纬等企业以及港股投资者,实则均致力于投资于富裕阶层人口规模的扩大,以期从中高端医疗领域实现盈利的稳步增长。
数据验证了这一点。
Frost & Sullivan的最新研究揭示,我国私立中高端医疗服务市场的总收入已由五年前的不足2000亿元,跃升至去年的4263亿元。
中高端私立医疗服务的市场潜力正日益凸显,其行业规模正以加速的步伐持续扩大。
以收入为衡量标准,卓正医疗已在当前的中高端私立医疗领域稳居领先行列,其业务范围及品牌知名度均位列业界翘楚。
在当前这一背景下,卓正医疗受到了资本市场的广泛关注,其受到的关注具有坚实的现实依据。
卓正的运营模式,自始至终便与众多民营医院截然不同。
伊始之际,卓正便明确决定拒绝医保款项的支付,仅接受现金以及商业保险的结算方式。
在近年来医保政策趋紧的背景下,众多民营医院纷纷陷入困境,纷纷宣布破产。
卓正医院坚持不纳入医保体系,从目前的情况来看,这无疑是一项明智的决定。
然而,在创业的初始阶段,这便意味着,每家新开业的诊所既缺乏医保客流的保障,未来亦无法依赖规模扩张来实现盈利,唯有依靠良好的口碑和顾客的重复消费。
对于医生而言,这无疑是对其专业技能与服务时间的双重挑战,提出了更为严格的要求。
尽管起初可能充满挑战,然而一旦优质资源得以提供,那些对价格不甚敏感的患者的忠诚度便会显著提升。
据第三方研究机构的数据统计,近年来,这类高收入人群的比重呈现出稳步上升的趋势。
2020年,我国年收入突破20万元的“富裕群体”占比仅为7.4%,然而到了2024年,这一比例已上升至8.7%。正是这样的群体,成为了推动中高端医疗服务需求显著增长的核心动力。
卓正未来增长空间扩大。
在持续提供服务的历程中,卓正已汇聚了一群忠诚的复诊患者,从而构筑起一个相对坚实的客户基础。
其次,医疗服务的种类繁多且细致入微。卓正医疗避开了重症诊疗这一复杂领域,而是选择了切入需求稳定且决策周期相对较短的医疗服务。
起初,卓正专注于满足儿童健康这一高频需求,以此为切入点,围绕儿科常见疾病展开了一系列工作。
在相当长的一段时间里,儿科业务板块始终是公司收入结构中的核心组成部分。
在诊疗实践中,我们致力于为儿童提供卓越服务,向家长们传递我们以人为本的核心价值,并借助每年仅需299元的会员优惠策略,吸引家庭成员共同前来就诊,从而实现业务的稳健增长。
自稳固了在儿科领域的地位之后,2018年,卓正医疗正式开始拓展至其他科室的业务领域。
如此一来,各科室间的导流得以有效交叉,有效降低了客户获取成本。在卓正,家庭就诊成为一种常态,孩子们前往儿科接受儿保服务,母亲们则前往皮肤科进行美容治疗,而家中的其他成员则选择全科诊疗。
经过四年的儿科口碑积累,卓正如今正不断攀升其利润率,成功构建起口碑与盈利的良性循环。
如今,皮肤科已跃居首位,超越了儿科,成为卓正营收最为丰厚的科室。
卓正的迅猛发展,其关键之处在于,即便面临经营压力的逐步加剧,公司始终坚持患者至上的核心诊疗理念,未曾有任何动摇。
在内部管理层面,卓正对与诊疗无直接关联的绩效评估进行了简化,并将更广泛的决策权限转移至医疗团队手中。
即便某些项目盈利丰厚,医院仍会持谨慎态度,除非它们拥有清晰的循证依据作为支撑。
正是这种对患者深切关怀的理念,确保了卓正高达80%的顾客回头率。
依托这套支付体系、精准的客群筛选机制,以及医生与患者均感满意的运营模式,卓正医疗即便在不依赖医保资金的前提下,亦稳固地构筑了可持续发展的根基。
近三年来,卓正的盈利增速呈现出迅猛的态势,然而,其发展亦面临着一定的制约。
观察其业务结构,卓正集团对实体医疗领域的依赖度颇深,该领域业务占总营收的92%。
这部分收入主要仰赖医生的诊疗技能。与互联网产品不同,医生的诊断与交流过程无法被轻易拆解,进而实现规模化地复制。
即便技艺高超且深受患者青睐,一位医生每日亦仅能接待二十位患者。这一事实决定了卓正的增长步伐更倾向于稳健,难以实现迅速扩张。
若无法实现快速增长,至少能削减这部分成本亦不失为一种良策。然而,卓正医疗的人力成本却既高昂又难以有效降低。
卓正集团的招股说明书中透露,人力成本已占总收入的一半以上。这一数据表明,即便其他各项成本得以进一步削减,公司的利润率提升空间也将受到一定的制约。
踏上高诊金之路,便意味着必须倚重卓越的医者,而此类医者却如同凤毛麟角,其价值自然不菲。
高昂的成本、缓慢的扩张步伐以及微薄的利润率,在卓正医疗的财务报表中,这些因素共同映射出其沉重的负债状况。
昔日,鉴于创办医院及招募医师均需巨额资金投入,卓正不得不依赖于融资及举债维艰维持运营,致使每年皆陷入巨额亏损的困境。
直至2024年,卓正公司凭借其规模和品牌效应,方才首次步入盈亏平衡的境界。当年,公司盈利高达8023万元,然而,过往累积的融资债务,宛如一座沉重的大山,始终重压在卓正的肩头。
截至2025年8月31日,卓正的账面资金仅为1.5亿元,而其总负债却攀升至29.86亿元,资产负债率高达227%,这一比率远超众多民营医院。
然而,这29亿债务中,有22亿属于可转换且可赎回的优先股。尽管这些属于股份,但在会计处理上,它们必须被登记为负债。
鉴于投资人在投资过程中出于保障自身权益的考虑,与卓正公司签订了合约。根据合约条款,若至2026年年底公司尚未实现上市,卓正公司须以22亿元人民币现金及每年8%的利息为代价,回购所持有的股份,此情形无疑将构成一项负债。
这便是卓在去年连续三次尝试冲击IPO的原因所在,毕竟手头仅有1.5亿元现金的它,根本无法偿还那高达22亿元的优先股债务。
上市成功,卓正暂脱险境。
然而,如此高额的负债并非卓正一家之困,实则根植于民营医院这一行业特性,其背后是医院高昂的人力成本所决定的。
近年来,众多民营医院的接连关闭已显而易见。
统计数据显示,在2025年上半年,全国范围内已有1247家民营医院宣布停业,其中37家为三级医院,平均每日约有7家民营医院面临关闭的命运。
昔日,众多民营医院仰赖医保,凭借高价位药品和过度医疗手段维系生存。然而,它们未能成功将经营模式从粗放型创收转变为精细化的成本管控,结果很快便陷入了亏损与破产的困境。
尽管卓正凭借上市成功获得了延续生命力的契机,短期内亦无需担忧资金链的断裂风险。
在民营医院纷纷关闭的背景下股票配资平台统计网站,私立医院正遭遇更严峻的考验,亟需实施更为精细化的管理。那么,已上市的卓正医疗究竟能够走多远呢?
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